10月28日，云南白药炒股亏15亿的话题登上热搜。该公司前一日发布的三季报显示，前三季度其实现营收283.63亿元，同比增长18.52%；实现净利24.51亿元，同比下降42.38%，其中第三季度净利润6.49亿元，同比下降63.94%。之所以增收不增利，主要是受到其炒股亏损15亿元的影响。

据不完全统计，截至10月28日收盘，医药生物板块共有173家企业披露了2021年三季度业绩预告。从已披露的公告来看，前沿生物、紫鑫药业等13家企业三季度净利润出现亏损，三生国健、哈药股份、未名医药等多家企业净利润同比实现扭亏。

此外，在已披露2021年三季报的各大药企中，哈三联、嘉应制药、东北制药、太极集团等表现亮眼，前三季度净利润增幅超1000%；迈瑞医疗、恒瑞医药等4家净利润超过30亿元，片仔癀净利润首次突破20亿元大关。

药品主业弱化 多元发展遇瓶颈

云南白药的三季报显示，其前三季度投资收益（除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益）约为-11亿元；公允价值变动收益下降396.58%，约为-15.55亿元，也就是说炒股亏了15亿元。

受该消息影响，截至10月28日收盘，云南白药报88.36元/股，跌3.83%，市值蒸发45.16亿元。早间开盘时该股一度跌超6%，盘中最低价达84元，为去年6月份以来新低。

在“炒股”之外，云南白药各个业务板块都遇到了业绩增长的烦恼，导致其整体毛利率下降。1998年起，云南白药开始了多元化之路，逐步形成了药品、日化品、中药资源和医药商业四大板块的业务格局。由于多元化发展，其传统的药品板块的收入占比持续下降，从2014年的26%下降到2019年的15%，销售额从50亿元下降至44亿元。

自2015年起，受到医保控费、“两票制”等政策影响，同期国内生物药、抗癌药研发风起云涌，多家传统中成药企业纷纷转型。然而云南白药在药品领域并没有新的突破，主要的进步还是在日化系列。该系列中九成以上收入来自于云南白药牙膏系列，2020年，云南白药牙膏的市占率达到22.2%，位居行业第一。同年，该公司口腔清洁用品收入为54亿元，占其总收入比重约17%，净利润高达19亿元。不过，火爆的牙膏销售似乎遭遇了天花板。自2017年开始，云南白药牙膏产品销量增速放缓，连续两年低至个位数。

由于业绩不断放缓，为了突破业绩上的瓶颈，云南白药开始寻求其他出路，其中包括进行证券投资业务。业内人士指出，云南白药近些年发展遇到瓶颈期，主业不断在弱化，突破也找不准发展方向。而该公司目前的大额对外投资不仅难以振兴主业，反而有使得主业陷入边缘化的危险。

云南白药2021年半年报显示，目前公司旗下共持有伊利股份、腾讯控股、恒瑞医药、通威股份等6只股票和4只基金。今年5月，云南白药拟投资112亿元，参与上海医药的定增计划。预计发行完成后，云南白药将作为战略投资者持有上海医药18.02%的股份，成为上海医药第三大股东。不过随着投资收益的不断下降，这笔投资回报如何，还有待进一步的市场验证。

“炒股”风险大 产品是立命之本

事实上，掏出巨额真金白银来“炒股”的上市公司远不止云南白药。数据显示，截至今年上半年，A股一共有837家公司参与了证劵投资，有100家公司持有的证券数量在10只以上。因“炒股”拖累整体业绩的上市医药公司也并非云南白药一家。根据wind数据，截至10月28日，共有40家上市医药类公司公允价值变动净收益为亏损状态，亏损额从1万～15亿元不等。

不过，上市公司“炒股”也是有人欢喜有人忧。10月22日，太极集团披露了2021年第三季度报告。报告显示，该公司第三季度实现营业收入31.27亿元，同比增长8.16%；归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元，同比增长2733.26%。

这份颇为亮眼的业绩背后，炒股收益成重要“推手”。从披露的财务数据来看，2021年第三季度，太极集团归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为971.26万元，同比仅增长127.72%。这也就意味着，太极集团1.71亿元的净利润中有近半数都不是来自主营业务。对于业绩增长的原因，太极集团表示，一方面来自于营收增长和毛利率提升带来的利润增加；另一方面公司所持太阳能股票市值上升增加非经常性损益。

太极集团业绩上涨与其传统王牌单品不无关系。2021年第三季度，除神经系统用药营收有所下降外，太极集团其它各领域药品均实现了不同程度的增长。其中消化系统药品营收同比增长49.66%，主要系藿香正气口服液销售额增长所致。

据悉，随着疫情的有效控制以及国药的入主，今年以来藿香正气口服液一转颓势。今年上半年，藿香正气口服液实现销售收入5.58亿元，同比增长近30%。该产品在2020年被列入国家卫健委发布的《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》试行第四至第八版医学观察期推荐治疗中成药。

业绩因疫情好转而有起色的还有东北制药，根据该公司发布的2021年三季度报告，其前三季度实现营收61.05亿元，同比增长11.27%；归母净利润2549.76万元，同比增长3040.49%。

对于业绩增长，东北制药表示，报告期内，随着国内疫情得到有效控制，公司积极开展销售业务，制定差异化的营销策略，有效提升产品竞争力。除了上述原因外，东北制药在近年来有多个产品获批上市，如盐酸达泊西汀原料药和齐多拉米双夫定片，这在一定程度上也带动了公司的业绩增长。

在业内人士看来，“炒股”对上市公司业绩是柄双刃剑，市场风险很大。股票价格波动将影响上市公司损益，进而放大上市公司业绩波动性。而专注主业的企业更容易受到机构青睐，对于医药公司来说，研发是立命之本，提高产品质量才是企业长久发展之道。

强劲研发实力铸就竞争“护城河”

在三季报披露的同时，各家药企前三季度的研发费用情况也纷纷露出水面。从已披露的数据来看，不少药企研发投入过亿元，恒瑞医药、复星医药等药企的研发费用甚至超30亿元。

根据恒瑞医药10月19日公布的2021年三季报，今年其研发投入继续加大，前三季度研发支出高达41.42亿元，其中仅三季度研发费用就高达15.6亿元，占营收比重超过20%，创下历史新高。

事实上，2020年恒瑞医药全年的研发投入已接近50亿元，研发占收入比重快速接近跨国药企的水平。大手笔的研发投入持续推动，让恒瑞医药在今年上半年收获了成果。半年报显示，该公司今年上半年取得创新药制剂生产批件5个、仿制药制剂生产批件9个，取得药品临床批件41个，取得10个品种的一致性评价批件，完成2种产品的一致性评价申报工作，有240多个临床项目正在国内外开展；提交国内新申请专利131件、国际PCT新申请39件，获得国内授权64件、国外授权59件。

相比之下，东方财富网数据显示，云南白药前三季度研发投入1.96亿元，仅占其营业收入的0.69%，低于同行业可比公司水平。数据显示，片仔癀、白云山前三季度研发投入占营收比分别为1.61%、1.13%。

在制药行业，研发投入历来是药企保持竞争力的重头戏。近年来，随着多方面政策凸显研发端的重要性，我国制药行业长期以来“重销售，轻研发”的局面有望得到改善。业内指出，持续大手笔的研发投入，从中长期来看将进一步为医药企业带来持续发展的动力。